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东北证券经济面临衰退保就业压力加大

2019-11-15

  东北证券:经济面临衰退 保就业压力加大 种别: 机构: 研究员:

  [摘要]

  核心观点:(1)3月PMI升0.1至50.3%,环比为历年最低,经济疲弱之势加剧,旺季不旺,2季度有跌破50%的可能,衰退压力加大;(2)衰退的原因在于需求疲弱和去库存的叠加,新出口订单逼近新定单,意味内需并未好转,订单、采购、原材料库存季调后趋势下将,需求回落明显,而库存升至48.3%,被动补库存,短期有去库存的压力;(3)就业指数升至48.3%,但环比升幅为历年低位,表明旺季就业改善不明显,14年保就业压力加大;(4)经济衰退之势渐明,保就业压力也加大,预计政策微调有望加码,我们认为14年货币政策有望适度趋松,但或要等待2季度后期甚或三季度。

  PMI升0.1个点至50.3%。远低于历史均值的2.8个点,也低于2013年的0.8个点,经济疲弱之势明朗。季调后PMI趋势(TC)为49.9%,PMI周期值(Cycle)为-0.43%,已经接近衰退,我们认为自2012年三季度以来的复苏确认结束,开始进入衰退。

  经济下行在于内需消弱叠加去库存压力。3月新出口订单升至50.1%,表明外需将有望好转,但新定单仅为50.6%,表明内需回升力度有限,月份的旺季并不旺。

  产销不顺畅将致使去库存压力加大。3月产成品库存升至48.3%,虽有旺季补库的可能,但整体趋势看,购进价格指数跌至44.4的低位,环比下降3.3个点,供需不佳很明显,而采购量和原材料库存也是小幅上升,表明企业备货生产的积极性不大,在需求回落和价格下跌之倒逼下,企业将经历去库存。

  而旺季不旺也导致就业改善不及预期。3月就业指数升0.3至48.3%,为当期的历史低位,且环比值也低于均值,而就业改善不及预期将击破监管层保就业的底线。

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