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國元證券略帶水分的強勁

2019-12-05

国元证券:略带水分的强劲 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

海关总署发布的数据显示,我国中国9月进出口总值2.44万亿元,创下年内最高水平其中,9月出口同比增长15.3%,同比增速跃升至19个月高点;进口同比增长7.0%,预期为下降2.0%9月实现贸易顺差310亿美元

点评:

出口增速高达15.3%,大幅超过市场预期,8月的同比增速是9.44%,市场预计9月增速为12%这次数据大幅超过预期,对此大部分市场解释无非是去年基数低,外需复苏等等,但我们看到出口增速中,对中国香港地区的出口高达376亿美元,比去年同期的281亿美元同比增长了34%左右,比8月的295亿元,环比也上升了27%左右考虑到10月即将开始的沪港通,结合人民币从6月开始的强劲升值表现,外贸在货币升值情况下获取如此骄人业绩,我们认为热钱通过贸易手段流入境内的迹象较为明显

而进口增速高达7%,此前市场预期为回落2%左右这主要是因为进料加工出口增速增长较快,9月的进料加工出口为746亿美元,比上年同期的646亿美元同比增长了15%,所以导致9月的进料加工进口为469亿美元,比上年同期的355亿美元同比增长了32%同时,一般贸易进口增速同比为回落2.5%,因此,进口增速上升不能说明内需改善,我们看到内需依然是较为疲弱的状态

贸易顺差从8月的498亿美元下降到9月的309亿美元,这是进口增速上升导致的顺差下降,总体来看,顺差依然处于较高位臵,三季度的顺差能拉动当季GDP增长大约0.2个百分点但我们觉得大部分顺差和出口数值属隐藏在贸易项下的热钱流入,随着沪港通渐行渐近,这种非真实的数据会逐步淡出,在汇率高企的背景下,总体而言,我们对剩下一个季度的进出口数据转向悲观

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